什么都没有做错。

　　但最后就是倒下了，与其说他们输给了对手，不如说他们输给了科技与时代。

　　我们说回估值，在一个估值方法的公式中，既然所有数据都是不确定的，那就注定了计算结果肯定不精确。

　　我们虽然不能完全猜对所取用的数值，但我们可以现在已知的其概况，大致估算一下。

　　巴菲特曾经说过：“模糊的正确胜过精确的错误。”

　　现金流贴现法在上雪看来适合给比较稳定成熟的行业，比如大金融，以及我们人类赖以生存的柴米油盐酱醋茶，当然还有那种百年老药和老酒。

　　科技再怎么更新迭代，我们炒菜大概率还是要放调料；

　　只要人类还用钱作为计价货币，不管是纸币还是央行发行的数字货币，别倒退回“物物交换”，银行体系就会一直存在；

　　只要人们依旧害怕小概率事件发生，比如火灾、车祸、地震等等，那么保险行业也不会消失。

　　故非科技非衰退型行业里的公司，产品和服务与百姓的生活息息相关的公司，尤其是存续期间已经很长的那种头部公司，我们使用现金流贴现模型去计算他们的估值，大概率能获得一个“模糊的正确”。

　　在现金流贴现法中，上雪推荐大家用两段法的股利贴现模型。

　　所谓两段法，就是把企业生命周期分为两段：高速增长阶段和收入稳定阶段，也就是成长期和成熟期。

　　在高速成长阶段，我们给企业预估一个高一点的增长率，在成熟阶段使用一个较低的增长率。

　　举例：巴菲特在1988年投资可口可乐。

　　假设可口可乐的股东盈利（即：净利润+折旧和摊销-资本支出）能以高于平均的水平增长至少10年。之后，其平均增长速度放慢到5%。在第11年，以9%的无风险利率减去5%的增长率，得到的4%就是公司未来盈利的折现率。

　　当无风险利率为9%的时候，这个模型很好用，但现在更多的时候无风险利率是5%或6%怎么办呢？谷

　　当无风险利率为6%时，减去5%的增长率，对股东盈利进行折现所使用的折现率仅有微不足道的1%，此时巴菲特会怎么做呢？

　　巴菲特告诉我们，在一个低利率的环境中，他会上调折现率。

　　当债券的利率跌破7%的时候，巴菲特会将他的折现率上调至10%。如果利率继续走高，他就成功地维持了折现率与长期利率相匹配。如果利率没有继续走高，他的调整就令他获得了额外3%的安全边际。

　　（PS:现金流贴现模型的公式大家自己百度一下，网页版无法打出原版公式，作家助手也不支持图片上传。

　　总之，巴菲特的方法就是在一个低利率环境下，也就是宽信用周期下企业估值被放大的情况，人为用高折现率给压低了，如果

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